国通胀和消费数据超市场预期，并引发投资者对于美联储货币政策预期的变化，是驱动黄金价格的主要因素。
从三个方面来进一步讨论市场关注的重点。在劳动力市场方面，一方面，受到1.9万亿美元刺激计划的影响，美国劳动力人口的就业意愿明显降低。另一方面，受到供应链影响，加上政府的个人失业补助，企业的薪资压力也大幅上升，也在一定程度上降低了企业对于雇员的需求。不过，随着援助政策的到期，和经济复苏的进一步改善，有理由相信美国的劳动力市场仍然有改善的空间。
消费方面，上周美国公布的低于预期的零售数据实际并非完全没有先兆。根据纽约联储最近的一次调查显示，美国消费者更多地将援助资金进行储蓄或是偿还贷款。这也就不难解释为何在上个月支出大幅增加之后，本月美国的零售消费出现放缓。不过，随着美国的财政援助政策退出，相信居民部门的储蓄和失业率的改善会进一步改善零售消费。
在通胀方面，与2008年居民端需求受损不同，疫情对于供需的双重打击无法仅仅依靠货币政策来修复。因此即便各国政府和货币当局尽全力维护其供给端，但很多企业仍无法避免退出供应链。在供给不足的情况下，还算稳定的需求，传导至终端价格。而美国4月份3％的核心通胀水平，显然大幅超出美联储2％的长期通胀目标和允许短期通胀超2％的表述，并引发投资者对高通胀有所担忧。
不过，笔者认为，这其中可能更多地只是短期市场情绪对于美联储货币政策的担忧。因为供给侧的问题，实际上很难完全通过货币政策来解决。可以肯定的是，只要疫情控制向好，供给侧的修复也将减轻价格压力。
综上所述，在未来一段时间内，美国的消费仍将获益于前期从疫情援助计划中结余的储蓄和偿还贷款后腾挪出的家庭杠杆空间。此外，随着经济的重新开放，个人消费支出中服务业消费的比重将会不断加大，这将进一步释放对于劳动力的需求。随着美国财政刺激的消退，劳动力市场的供给也会重新释放。不过考虑全球零售终端产品的价格压力已经出现，工资刚性上升的压力也在加强，这意味着通胀的压力可能会持续。
如果未来拜登政府2万亿美元的基建计划继续推进，虽然部分商品的价格已经计入了对此的预期，但相信商品价格仍然会受到市场预期的影响进一步上扬。在这样的情况下，如果美联储维持货币宽松，相信黄金仍有上涨机会。
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